انتظارات اجماع بازار

فروش ماهانه شرکت شرکت آهن و فولاد ارفع

صنعت فولاد انتظارات تابستان را برآورده می‌کند؟

فولادسازان بورسی در فصل تابستان در کنار کاهش نرخ‌ محصولات با مشکلاتی در فروش محصولات خود مواجه شدند که به نظر پیش‌بینی سود فصل تابستان این صنعت توسط تحلیل‌گران را تحت شعاع قرار داده است.

فردای اقتصاد: صنعت فولاد در برخی از کشورها صنعت اول شناخته می‌شود به طوری که تولید و مصرف فولاد امروز، یکی از شاخص‌های اصلی توسعه یافتگی به شمار می‌آید. طبق آخرین اطلاعات ۲۷ شرکت تولیدی لیست شده در صنعت فولاد در بورس اوراق بهادار قابل معامله هستند که ارزش بازار معادل ۷هزارو ۳۶۴هزار میلیارد ریال دارند (۱۰.۵% از ارزش کل بورس) و P/E ttm این صنعت نیز اکنون ۵.۵۴ است که از میانگین بازار سرمایه یعنی ۶.۵۲ یک واحد کمتر است.

در گزارش اجماع منتشر شده توسط گروه مالی کیان، پیش‌بینی سود فصل تابستان ۸ شرکت فولادی آورده شده‌ است. این پیش‌بینی با توجه به روند نزولی بازار کامودیتی‌ها به خصوص سنگ آهن و زنجیره‌ فولاد چندان خوش‌بینانه نبود و پیش‌بینی سود فصل تابستان همه ۷ شرکت فولادی به جز فولاد هرمزگان جنوب نسبت به سود فصل بهار کاهشی بود.

بازار جهانی فولاد

در ماه گذشته قیمت شمش فولاد فوب ایران کاهشی بود. این هفته نیز قیمت صادرات بیلت ایران ثابت ماند و قیمت فعلی حدود ۴۵۵ دلار در هر تن معامله شد که نسبت به هفته گذشته تغییری نداشته است. همچنین نرخ شمش فولاد فوب ایران از فروردین ماه تا کنون با افت بیش از ۵۰ درصدی مواجه شده است و از سطوح انتظارات اجماع بازار ۷۰۰ دلار به ۴۵۵ دلار رسیده است.

فولاد مبارکه اصفهان

شرکت فولاد مبارکه اصفهان بزرگترین تولیدکننده فولاد ایران با نسبت قیمت به درآمد ۵.۷۲، در فصل بهار با درآمد ۴۸هزار و ۱۶۱میلیارد تومانی و بهای تمام شده ۲۵هزار و ۹۶میلیارد تومانی توانست به ازای هر سهم ۷۰.۶ تومان سود بسازد. اما انتظارات اجماع بازار کارشناسان در آخرین گزارش اجماع، برای سودسازی فصل تابستان این شرکت با ۵۷درصد کاهش نسبت به فصل بهار ۳۰.۶تومان پیش‌بینی کرده‌اند. از سوی دیگر افزایش سرمایه ۹۵ درصدی که این شرکت داشت منجر به تعدیل این پیش‌بینی به ۵۹.۶ تومان سود به ازای هر سهم می‌شود. این پیش‌بینی درحالی صورت گرفته است که فولاد مبارکه اصفهان در دو ماه فصل تابستان توانسته است با درآمد ۲۲هزار و ۶۶۵ میلیارد تومانی تنها۴۷ درصد درآمد فصل قبل خود را محقق کند.

فروش ماهانه شرکت فولاد مبارکه اصفهان

پارس فولاد سبزوار

شرکت پارس فولاد سبزوار با قیمت به درآمد ۵.۳ به عنوان یکی از تولیدکنندگان آهن اسفنجی و بریکت فولادی شناخته می‌شود. این شرکت در فصل بهار با درآمد ۲هزار و ۹۸۱ میلیارد تومان توانست ۱۶۰.۷ تومان سود به ارمغان بیاورد. همچنین بهای تمام شده این شرکت در فصل بهار یک هزار و ۵۰۴میلیارد تومان گزارش شده بود. این شرکت در دو ماه تیر و مرداد فصل تابستان با درآمد ۶۸۷ میلیارد تومان تنها ۴۵ درصد درآمدهای فصل بهار خود را محقق کند. پیش‌بینی اجماع برای سود فصل تابستان این شرکت با کاهش ۲۱ درصدی نسبت به فصل قبل ۱۲۶تومان برآورد شده است.

فروش ماهانه شرکت پارس فولاد سبزوار

فولاد کاوه جنوب کیش

سهام شرکت فولاد کاوه جنوب کیش به عنوان یکی از بزرگترین تولیدکنندگان شمش فولاد کشور با نسبت قیمت به درآمد ۵.۷۳ در بازار دوم بورس دادوستد می‌شود. این شرکت در فصل بهار با درآمد ۶هزار و ۱۳۹ میلیارد تومان و بهای‌تمام شده ۴هزارو ۸۲۹ میلیارد تومان به ازای هر سهم ۳۰.۵تومان سود به ارمغان بیاورد. این شرکت در دو ماهه تیر و مرداد از فصل تابستان توانسته است با درآمد۱۱هزار و ۸۷۰ میلیارد تومان ۸۷درصد درآمد فصل بهار خود را محقق کند. پیش‌بینی سود فصل تابستان گزارش اجماع برای این شرکت ۲۵ریال است که نسبت سود محقق شده فصل بهار ۲۱درصد کاهش را نشان می‌دهد.

فروش ماهانه شرکت فولاد کاوه جنوب کیش

فولاد خراسان

شرکت فولاد خراسان تولیدکننده شمش فولادی با نسبت قیمت به درآمد ۵.۰۶ در بازار دوم بورس فعالیت می‌کند. «فخاس» در فصل بهار با درآمد ۳هزار و ۹۳میلیارد تومان و بهای‌ تمام شده ۲هزار و ۱۹۸ میلیارد تومان توانست به ازای هر سهم ۶۶.۶ تومان سود به ارمغان بیاورد. پیش‌بینی سود فصل تابستان گزارش اجماع این شرکت با کاهش۱۲درصدی نسبت به فصل بهار ۵۸.۳تومان اعلام شده است.

فروش ماهانه شرکت فولاد خراسان

فولاد خوزستان

شرکت فولاد خوزستان یکی از بزرگترین تولیدکنندگان فولاد کشور با نسبت قیمت به درآمد ۳.۹۶ توانسته است در فصل بهار با درآمد ۱۲هزار و ۷۶۵ میلیارد تومانی و بهای‌تمام شده ۸هزار و ۸۸۴ میلیارد تومان به ازای هر سهم ۲۵.۷ تومان سودآوری داشته باشد. این شرکت در دو ماه تیر و مرداد فصل تابستان توانسته است با درآمد ۶هزار و ۱۲۵ میلیارد تومانی، ۴۷ درصد از درآمد فصل بهار خود را محقق انتظارات اجماع بازار کند. پیش‌بینی سود تابستان گزارش اجماع برای این سهم با ۱۰درصد کاهش نسبت به فصل بهار ۲۳.۱ تومان به ازای هر سهم گزارش شده است.

فروش ماهانه شرکت فولاد خوزستان

فولاد آلیاژی ایران

شرکت فولاد آلیاژی ایران تولیدکننده محصولات آلیاژی و ساختمانی با نسبت قیمت به درآمد ۵.۱۱ توانسته بود در فصل بهار با درآمد ۳هزار و ۳۳۲ میلیارد تومان و بهای تمام شده۲هزار و ۴۳۱ میلیارد تومان، به ازای هر سهم ۳۵.۲تومان سود بسازد. این شرکت با درآمد ۲هزار و ۳۷ میلیارد تومان در دو ماه تیر و مرداد فصل تابستان توانست ۶۳درصد درآمد فصل بهار خود را محقق کند. پیش‌بینی سود فصل تابستان گزارش اجماع ۳۳.۳ تومان گزارش شده بود که نسبت به فصل بهار ۵درصد کاهش را نشان می‌دهد.

فروش ماهانه شرکت فولاد آلیاژی ایران

فولاد هرمزگان جنوب

شرکت فولاد هرمزگان جنوب تنها شرکتی بود که در گزارش اجماع با افزایش پیش‌بینی سود نسبت به فصل بهار همراه شد. «هرمز» یکی از زیرمجموعه‌های شرکت فولاد مبارکه اصفهان است که بخشی از نیاز اسلب کشور را تامین می‌کند؛ این شرکت با نسبت قیمت به درآمد ۳.۷ توانست در فصل بهار با درآمد ۴هزار و ۸۷۴ میلیارد تومانی و بهای تمام شده۳هزار و ۲۴۴ میلیارد تومان، به ازای هر سهم ۴۸.۳ تومان سود بسازد. پیش‌بینی سود تابستان گزارش اجماع ۶۰ تومان اعلام شده است که نسبت به سود محقق شده فصل بهار ۲۵ درصد رشد را نشان می‌دهد.

فروش ماهانه شرکت فولاد هرمزگان جنوب

آهن و فولاد ارفع

شرکت آهن و فولاد ارفع با نسبت قیمت به درآمد ۵.۷۲ یکی از زیر مجموعه‌های شرکت صنعتی معدنی چادرملو است که به عنوان تولیدکننده آهن اسفنجی و شمش فولادی شناخته می‌شود. این شرکت در فصل بهار با درآمد ۲هزار و ۸۸۱ میلیارد تومان و بهای‌تمام شده ۲هزار و ۲۲۵ میلیارد تومانی توانست به ازای هر سهم۷۴.۷تومان سود به ارمغان بیاورد. این درحالی است که این شرکت در دو ماه تیر و مرداد تابستان ۱۴۰۱ توانسته است یک هزار و۹۴۹ میلیارد تومان درآمد معادل ۷۴درصد درآمد فصل بهار خود را محقق کند. سود فصل تابستان که گزارش اجماع گروه مالی کیان برای این شرکت منتشر کرده بود با کاهش ۲۳درصدی نسبت به سود فصل بهار ۵۷.۵ تومان پیش‌بینی شده بود.

فروش ماهانه شرکت شرکت آهن و فولاد ارفع

دلیل کاهش سود تابستان فولادی‌ها

مسعود جعفری، کارشناس بازار سرمایه‌ در ارتباط با دلیل کاهش پیش‌بینی میزان سود فصل تابستان فولادی‌ها اظهار داشت: نکته اول در مورد گزارش اجماع این است که این گزارش با توجه به گزارشات تیرماه شرکت‌ها آماده شده است؛ بنابراین بهتر است گزارش اجماع را با توجه به گزارشات تیرماه بسنجیم. شرکت‌های فولادی در فصل تابستان به دلیل کاهش نرخ‌های فروششان که به دنبال کاهش قیمت‌های جهانی و محدودیت‌ نوسان قیمت در بورس کالا با مشکلاتی در فروش مواجه شدند؛ به طوری که میزان فروش بیشتر شرکت‌هایی که در گزارش اجماع بررسی شدند، در تیرماه نسبت به خردادماه کاهش قابل توجهی را نشان می‌دهد. از سوی دیگر فولاد هرمزگان جنوب که تنها شرکتی که در گزارش اجماع با پیش‌بینی سود بهتر از بهار همراه شد به این دلیل بود که در تیرماه از موجودی انبار خود استفاده کرد تا فروش این شرکت در اولین ماه تابستان با افزایش قابل توجهی همراه شود.

انتظارات از بازار سرمایه را اصلاح کنیم / حقوقی ها درست بازی کنند

اصلاح انتظارات سهامداران ضرورت امروز بازار سرمایه و راه کنترل رفتارهای هیجانی و عجیب، در روزهای مثبت و منفی بازار است.

بهروز خدا رحمی ضمن بیان مطلب فوق در خصوص روند بازار سرمایه به عصرمالی، گفت: تشکیل صف های خرید و فروش و رفتار هیجانی سهامداران در هفته گذشته حاکی از نیاز بازار به استراحت بود که اتفاق هم افتاد؛ با این حال به نظر می رسد بازار به اجماع جدیدی رسیده و بهبود رفتار سهامداران به وضوح در بازار دیده می شود.

وی با بیان اینکه بخشی از سهامداران جدید نسبت به بازار سرمایه شناخت پیدا کرده اند و این روز ها با احتیاط بیشتری در بازار فعالیت می کنند، افزود: البته هنوز اثر رعب و وحشت ریزش های اخیر در سهامداران قابل مشاهده است و بی دلیل در چند دقیقه صف های خرید و فروش تشکیل می شود.

مدیرعامل گروه سپهر صادرات به هوشمندی بازار سرمایه اشاره کرد و گفت: از ابتدای امسال بازار سرمایه چندین اتفاق را پشت سر گذاشت؛ نخست سهامداران جدید الورود بدون اطلاع از وضعیت شرکت ها روی سهام آنها سرمایه گذاری کردند. سپس افرادی که در انتظار بهبود شرایط و سرمایه‌گذاری مجدد در بازار سرمایه بودند طی هفته های اخیر به بازار برگشتند، اما این بار به سراغ سهامی رفتند که سفته بازی در آنها وجود نداشت و البته به سراغ سهم های بنیادی هم نرفتند یعنی اصطلاحا سهام میانه بازار را انتخاب کردند. اکنون نیز سهام شرکت های بزرگ و بنیادی کانون توجه سرمایه گذاران شده است.

وی با بیان اینکه تزریق پول به سهام میانه و افت سهام شاخص ساز مهمترین نگرانی و ریسک پیش روی بازار بود، افزود: اگر این روند تدام داشت مجداد شاهد تشکیل حباب و سپس ریزش دوباره شاخص بودیم که البته بازار با هوشمندی تمام مانع از این رخداد شد.

این کارشناس بازار سرمایه با تاکید بر اینکه به رغم اصلاح و بهبود رفتار سرمایه گذاران اما بازار همچنان از فضای تحلیل فاصله دارد، افزود: بازار همچنان در زمان درست واکنش درستی ندارد. به طور مثال در بازه ای که کامودیتی ها با رشد قیمت های جهانی همراه شدند، سهام داران واکنش درستی نداشتند. این یعنی بازار ما هنوز به طور کامل هوشمند نیست.

وی افزود: در چنین مواقعی حرفه ای ها با تحلیل های به موقع بازدهی مطلوبی کسب می کنند و غیر حرفه ای ها از این بخش جا می‌مانند. در اینجا نقش حقوقی انتظارات اجماع بازار ها بیشتر مشخص می شود. حقوقی ها باید درست بازی کنند، لیدر بازار باشند و سیگنال های صحیح به سهامداران ارسال کنند نه اینکه با ترس و واهمه معامله کنند و به بازار و سهامداران حقیقی آسیب بزنند.

خدارحمی درخصوص افق پیش روی بازار گفت: من معتقدم انتظارات از بازار سرمایه باید اصلاح شود. در چند ماه گذشته رفتار هیجانی و عجیبی چه در روزهای مثبت و چه روزهای منفی شاهد بودیم، بنابراین باید انتظار بازدهی بازار سرمایه منطقی و عقلانی و با افق میان مدت و بلند مدت باز تعریف شود. قطعا با درک صحیح مدت زمان سرمایه گذاری در بازار سرمایه بازدهی آن بیش از دیگر بازارها است و سود قابل قبول در انتظار سهامداران است.

هزینه مصرف کننده آخرین نشانه برای بازار ها بود.

هزینه مصرف کننده بالاتر از انتظارات روز پنجشنبه آخرین نشانه برای بازار ها بود.
با توجه به تورم سالانه که در عدد ۷.۵٪ واقع شده که بالاترین سطح از سال ۱۹۸۲ می باشد، سرمایه گذاران برآورد های خود را برای نرخ های بهره ایالات متحده افزایش دادند. یک افزایش نیم درصدی نرخ بهره در ماه مارس از یک احتمال ضعیف به تقریباً قطعی تبدیل شد. در حالی که احتمال افزایش ۰.۲۵٪ نرخ های بهره در اجماع بازار تقریباً به صفر رسید.

بازار اکنون پیش بینی افزایش ۱.۷۵٪ تا ۲٪ نرخ های بهره فدرال رزرو را در سال جاری دارد، که این پیش بینی ۰.۵٪ بیشتر از انتظارات یک هفته پیش است.

آیا این احتمال وجود دارد که فدرال رزرو و سایر بانکهای مرکزی بیش از حد سیاست ها را تشدید کنند؟
منحنی بازده در سراسر جهان فلت شده است نشانه ای از اینکه سرمایه گذاران فکر می کنند :
۱. نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت بالاتر در راه است.
۲. تورم در بلندمدت در سطوح پایین‌تری قرار خواهد گرفت.

اگر به تغییر منحنی بازده در چند ماه گذشته نگاه کنیم بهتر می بینیم که منحنی بازده به ویژه در ایالات متحده بسیار فلت شده است. بازارها انتظار دارند این روند در اکثر کشورها ادامه یابد.

اگر به انتظارات بازار برای منحنی های بازدهی دو سال بعد نگاه کنیم انتظار می رود که منحنی بازدهی ایالات متحده، مانند انگلستان و استرالیا معکوس شود و انتظار میرود منحنی بازده اتحادیه اروپا در کنار نیوزلند و کانادا تقریبا مسطح باشد. تنها برای نقطه دور افتاده چند ساله گذشته یعنی ژاپن پیش ‌بینی می‌شود که شیب منحنی بازده تند تر از امروز باشد.

احتمالاً به این دلیل است که سرمایه گذاران انتظار دارند بانک مرکزی ژاپن سیاست کنترل منحنی بازدهی خود را تسهیل کند. با این حال بانک مرکزی ژاپن روز پنجشنبه تایید کرد که به دنبال خرید مقدار نامحدود اوراق قرضه ۱۰ ساله در سقف بالای ۰.۲۵٪ می باشد. این اقدام در تضاد شدید با سایر بانک‌های مرکزی است که در حال بحث در مورد زمان و چگونگی شروع کاهش ترازنامه خود هستند و این امر این باور را تقویت می کند که احتمالاً ین ژاپن به طور قابل توجهی ضعیف می شود مگر اینکه تورم در ژاپن شروع به اوج گیری کند.

منحنی بازده معکوس اغلب با رکود همراه است. نه اینکه آنها باعث رکود میشوند اما نرخ بهره کوتاه مدت به اندازه کافی بالا خواهد بود تا بتواند باعث رکود شود.

در نتیجه در حالی که بیشتر کشورها شاهد افزایش انتظارات نرخ بهره طی یکی دو سال آینده بودند. نیوزلند شاهد کاهش انتظارات برای نرخ ها در دوسال آینده بود به این معنی که مردم فکر می کنند بانک مرکزی نیوزیلند احتمالاً بیش از حد سیاست‌های خود را تشدید می کند و سال آینده باید شروع به تسهیل آنها کند.

انگلستان شاهد کاهش در انتظارات نرخ بهره یک و دو ساله بود زیرا اقتصاددان ارشد بانک مرکزی انگلستان پیل تلاش کرد ترس بازار از نرخ‌های بهره بالاتر را کاهش دهد. وی پیش‌بینی کرد که افزایش نرخ های بهره (به آن شدتی که در ارزش گذاری های بازار به آن اشاره می شود)، تورم را به زیر هدف دو درصد می رساند و این چیزی نیست که بانک مرکزی خواهان دیدن آن باشد.

چندین مقام رسمی بانک مرکزی اروپا نیز تلاش کردند تا انتظارات تهاجمی بازار را پس بزنند اما تاثیر آن ها با توجه به اختلافات در شورای حکام خنثی شد.
رئیس بانک مرکزی اروپا لاگارد در شهادت خود مقابل پارلمان اروپا گفت که هرگونه تعدیل در سیاست‌ها تدریجی خواهد بود در حالیکه رئیس بانک مرکزی فرانسه ویلروی گفت که بازار در افزایش انتظارات نرخ بهره نسبت به کنفرانس مطبوعاتی پس از نشست بانک مرکزی اروپا بیش از حد واکنش نشان داده است.

اما تندروها در شورای حکام دیدگاه متفاوتی دارند به طوری که یواخیم ناگل رئیس بانک مرکزی آلمان گفت که اگر تورم کاهش نیابد بانک انتظارات اجماع بازار مرکزی اروپا ممکن است نیاز به افزایش نرخ بهره در سال جاری داشته باشد و این بازتاب اظهارات رئیس بانک مرکزی اتریش نات نیز می باشد که پیش بینی کرده افزایش نرخ های بهره در اوایل اکتبر اتفاق بیفتد.

قابل توجه است که تلاش های رئیس بانک مرکزی اروپا و رئیس بانک مرکزی فرانسه موفقیت‌آمیز نبود زیرا انتظارات نرخ بهره برای دو سال آینده به طور قابل توجهی افزایش یافته است.

سوال این است که آیا فلت شدن منحنی‌های بازده علامت هشداری برای بانک‌های مرکزی می باشد؟

آیا ما شروع به شنیدن نظرات بیشتری مانند نظرات پیل و لاگارد خواهیم کرد که مخالف انتظارات اجماع بازار ارزشگذاری بازارها هستند؟

آیا بازار از این تصور که بانک‌های مرکزی پشت منحنی قرار دارند و باید سریع تر از آنچه گفته اند سیاست ها را منقبض کنند به این فکر می‌روند که بانکهای مرکزی احتمالاً با همان سرعتی که قبلاً ارزش‌گذاری شده سیاست‌ها را تشدید نخواهند کرد؟

این سوالات مهم هستند زیرا تغییرات در انتظارات نرخ بهره یک عامل اصلی در هدایت عملکرد ارزها در چند وقت اخیر بوده و حدود ۵۹ درصد از تغییرات عملکرد ارزها در هفته گذشته را به خود اختصاص داده است.
ما باید به نشانه‌هایی از تلاش بانک‌های مرکزی جهت کاهش انتظارات بازار در هفته آینده در کنار ارقام تورمی بیشتر توجه کنیم.

هزینه مصرف کننده آخرین نشانه برای بازار ها بود.

هزینه مصرف کننده بالاتر از انتظارات روز پنجشنبه آخرین نشانه برای بازار ها بود.
با توجه به تورم سالانه که در عدد ۷.۵٪ واقع شده که بالاترین سطح از سال ۱۹۸۲ می باشد، سرمایه گذاران برآورد های خود را برای نرخ های بهره ایالات متحده افزایش دادند. یک افزایش نیم درصدی نرخ بهره در ماه مارس از یک احتمال ضعیف به تقریباً قطعی تبدیل شد. در حالی که احتمال افزایش ۰.۲۵٪ نرخ های بهره در اجماع بازار تقریباً به صفر رسید.

بازار اکنون پیش بینی افزایش ۱.۷۵٪ تا ۲٪ نرخ های بهره فدرال رزرو را در سال جاری دارد، که این پیش بینی ۰.۵٪ بیشتر از انتظارات یک هفته پیش است.

آیا این احتمال وجود دارد که فدرال رزرو و سایر بانکهای مرکزی بیش از حد سیاست ها را تشدید کنند؟
منحنی بازده در سراسر جهان فلت شده است نشانه ای از اینکه سرمایه گذاران فکر می کنند :
۱. نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت بالاتر در راه است.
۲. تورم در بلندمدت در سطوح پایین‌تری قرار خواهد گرفت.

اگر به تغییر منحنی بازده در چند ماه گذشته نگاه کنیم بهتر می بینیم که منحنی بازده به ویژه در ایالات متحده بسیار فلت شده است. بازارها انتظار دارند این روند در اکثر کشورها ادامه یابد.

اگر به انتظارات بازار برای منحنی های بازدهی دو سال بعد نگاه کنیم انتظار می رود که منحنی بازدهی ایالات متحده، مانند انگلستان و استرالیا معکوس شود و انتظار میرود منحنی بازده اتحادیه اروپا در کنار نیوزلند و کانادا تقریبا مسطح باشد. تنها برای نقطه دور افتاده چند ساله گذشته یعنی ژاپن پیش ‌بینی می‌شود که شیب منحنی بازده تند تر از امروز باشد.

احتمالاً به این دلیل است که سرمایه گذاران انتظار دارند بانک مرکزی ژاپن سیاست کنترل منحنی بازدهی خود را تسهیل کند. با این حال بانک مرکزی ژاپن روز پنجشنبه تایید کرد که به دنبال خرید مقدار نامحدود اوراق قرضه ۱۰ ساله در سقف بالای ۰.۲۵٪ می باشد. این اقدام در تضاد شدید با سایر بانک‌های مرکزی است که در حال بحث در مورد زمان و چگونگی شروع کاهش ترازنامه خود هستند و این امر این باور را تقویت می کند که احتمالاً ین ژاپن به طور قابل توجهی ضعیف می شود مگر اینکه تورم در ژاپن شروع به اوج گیری کند.

منحنی بازده معکوس اغلب با رکود همراه است. نه اینکه آنها باعث رکود میشوند اما نرخ بهره کوتاه مدت به انتظارات اجماع بازار اندازه کافی بالا خواهد بود تا بتواند باعث رکود شود.

در نتیجه در حالی که بیشتر کشورها شاهد افزایش انتظارات نرخ بهره طی یکی دو سال آینده بودند. نیوزلند شاهد کاهش انتظارات برای نرخ ها در دوسال آینده بود به این معنی که مردم فکر می کنند بانک مرکزی نیوزیلند احتمالاً بیش از حد سیاست‌های خود را تشدید می کند و سال آینده باید شروع به تسهیل آنها کند.

انگلستان شاهد کاهش در انتظارات نرخ بهره یک و دو ساله بود زیرا اقتصاددان ارشد بانک مرکزی انگلستان پیل تلاش کرد ترس بازار از نرخ‌های بهره بالاتر را کاهش دهد. وی پیش‌بینی کرد که افزایش نرخ های بهره (به آن شدتی که در ارزش گذاری های بازار به آن اشاره می شود)، تورم را به زیر هدف دو درصد می رساند و این چیزی نیست که بانک مرکزی خواهان دیدن آن باشد.

چندین مقام رسمی بانک مرکزی اروپا نیز تلاش کردند تا انتظارات تهاجمی بازار را پس بزنند اما تاثیر آن ها با توجه به اختلافات در شورای حکام خنثی شد.
رئیس بانک مرکزی اروپا لاگارد در شهادت خود مقابل پارلمان اروپا گفت که هرگونه تعدیل در سیاست‌ها تدریجی خواهد بود در حالیکه رئیس بانک مرکزی فرانسه ویلروی گفت که بازار در افزایش انتظارات نرخ بهره نسبت به کنفرانس مطبوعاتی پس از نشست بانک مرکزی اروپا بیش از حد واکنش نشان داده است.

اما تندروها در شورای حکام دیدگاه متفاوتی دارند به طوری که یواخیم ناگل رئیس بانک مرکزی آلمان گفت که اگر تورم کاهش نیابد بانک مرکزی اروپا ممکن است نیاز به افزایش نرخ بهره در انتظارات اجماع بازار سال جاری داشته باشد و این بازتاب اظهارات رئیس بانک مرکزی اتریش نات نیز می باشد که پیش بینی کرده افزایش نرخ های بهره در اوایل اکتبر اتفاق بیفتد.

قابل توجه است که تلاش های رئیس بانک مرکزی اروپا و رئیس بانک مرکزی فرانسه موفقیت‌آمیز نبود زیرا انتظارات نرخ بهره برای دو سال آینده به طور قابل توجهی افزایش یافته است.

سوال این است که آیا فلت شدن منحنی‌های بازده علامت هشداری برای بانک‌های مرکزی می باشد؟

آیا ما شروع به شنیدن نظرات بیشتری مانند نظرات پیل و لاگارد خواهیم کرد که مخالف ارزشگذاری بازارها هستند؟

آیا بازار از این تصور که بانک‌های مرکزی پشت منحنی قرار دارند و باید سریع تر از آنچه گفته اند سیاست ها را منقبض کنند به این فکر می‌روند که بانکهای مرکزی احتمالاً با همان سرعتی که قبلاً ارزش‌گذاری شده سیاست‌ها را تشدید نخواهند کرد؟

این سوالات مهم هستند زیرا تغییرات در انتظارات نرخ بهره یک عامل اصلی در هدایت عملکرد ارزها در چند وقت اخیر بوده و حدود ۵۹ درصد از تغییرات عملکرد ارزها در هفته گذشته را به خود اختصاص داده است.
ما باید به نشانه‌هایی از تلاش بانک‌های مرکزی جهت کاهش انتظارات بازار در هفته آینده در کنار ارقام تورمی بیشتر توجه کنیم.

مکانیسم اجماع اثبات زمان سپری شده (PoET) چیست؟

از زمان تأسیس بیت کوین و به رسمیت شناخته شدن مدل اجماع اثبات کار (PoW) آن به عنوان مکانیزمی برای اعتبار بخشیدن به شبکه بلاک چین به عنوان یک دفتر کل توزیع شده، سازوکارهای اجماع متعدد دیگری مورد آزمایش و معرفی قرار گرفته است. این ساز و کارهای جدید مبتنی بر "تلرانس خطای بیزانس (BFT)" است و در درجه اول بر کاهش ناکارآمدی های انرژی مرتبط با فرایند فشرده ی استخراج در الگوریتم اثبات کار متمرکز است. "اثبات زمان سپری شده (PoET)" یکی از این مکانیسم های اجماع است که به منظور بهبود اثبات کار و ارائه جایگزین تازه برای شبکه های بلاک چین مجاز طراحی شده است.

پیش زمینه

اثبات زمان سپری شده، توسط غول تولید تراشه "اینتل" در سال 2016 به عنوان یک مکانیسم اجماع کارآمد و در درجه اول برای شبکه های بلاک چین مجاز توسعه داده شد. در حال حاضر اثبات زمان سپری شده مدل مورد توافق اجماع برای چارچوب Hyperledger Sawtooth است و یک ابزار محبوب برای پیاده سازی و آزمایش سیستم های دفتر کل توزیع شده می باشد. (Hyperledger Sawtooth یک پروژه منبع باز، زیر چتر Hyperledger است و به عنوان یک سیستم بلاک چین در سطح سازمانی مورد استفاده قرار می گیرد که برای ایجاد و راه اندازی برنامه ها و شبکه های دفتر کل توزیع شده مخصوصا برای استفاده توسط شرکت ها استفاده می شود.)

یک جزء مهم اجماع های PoET، فناوری نوآورانه ای است که همراه با آن اجرا می شوند تا فرایند اجماع بتواند به شیوه ی مورد نظر عمل کند: راهنمای مرجع برنامه نویسی SGX که متعلق به شرکت اینتل می باشد. SGX که در سال 2015 با پردازنده های اصلی نسل ششم اینتل معرفی شد، به عنوان یک محیط اجرای مطمئن (TEE) عمل می کند که به کدهای قابل اعتماد و مطمئن اجازه می دهد مستقل از برنامه ای که در آن کار می کنند، اجرا انتظارات اجماع بازار شوند.

قبل از درک نحوه عملکرد کلی اجماع اثبات زمان سپری شده، لازم است کمی در مورد نحوه عملکرد SGX اطلاعاتی داشته باشیم.

SGX چیست؟

SGX یک فناوری پیچیده است اما در اصل، به طور کلی مجموعه ای از دستورالعمل ها برای CPU است که توسط برنامه های کاربردی برای جداسازی مناطق خاص و قابل اعتماد کد و داده استفاده می شود و یک محفظه امن را برای توسعه دهندگان فراهم می کند تا از داده ها یا کدهای حساس در برابر تداخل یا بازرسی خارجی محافظت کنند.

کدی که در یک محیط اجرای مطمئن با استفاده از SGX اجرا می شود، می تواند انتظارات اجماع بازار یک گواهی تایید شده از درون یک پلتفرم یا برنامه کاربردی ایجاد کند که ریشه در پردازنده دارد و مطمئن می شود که کد به درستی در یک محیط قابل اعتماد راه اندازی شده است. این ویژگی پیامدهای قابل توجهی برای عملکرد اجماع PoET دارد اما همچنین مانعی ذاتی برای ورود و محدودیت استفاده از آن ایجاد می کند.

حافظه ای که کد محافظت شده در SGX ذخیره می شود، حتی در برابر کاربران مخربی که دسترسی فیزیکی به یک پلتفرم را کنترل می کنند و برای دسترسی به حافظه آن دارای بالاترین سطح احراز هویت هستند، ایمن است. به عنوان یک ویژگی امنیتی، SGX با توجه به امنیت بالقوه ای که این قابلیت ارائه می دهد، با انتظارات قابل توجهی روبرو شد.

در چارچوب اجماع اثبات زمان سپری شده، SGX به عنوان مکانیزمی برای شرکت کنندگان، در پیوستن به شبکه عمل می کند و تأیید می کند که آنها کد مورد اعتماد لازم برای اجرای فرایند اجماع PoET را اجرا می کنند.

اثبات زمان سپری شده چگونه کار می کند؟

اجماع PoET یک فرم کارآمد برای اثبات کار است که نیاز به فرآیند سنگین استخراج را برطرف کرده و آن را با یک سیستم زمان سنج تصادفی برای شرکت کنندگان در شبکه جایگزین می کند. به زبان ساده، به هر شرکت کننده شبکه یک شیء تایمر تصادفی داده می شود و اولین تایمر که منقضی می شود، مشخص می کند که آن شرکت کننده اصطلاحا "لیدر یا رهبر" بلوک بوده و بلوک جدید را تولید می کند.

این فرایند یک راه حل لازم و کارآمد تصادفی برای "مشکل انتخاب تصادفی رهبر" ارائه می دهد که در سیستم های BFT وجود دارد. به عنوان مثال، PBFT از فرمت سبک رفت و برگشت استفاده می کند در حالی که اثبات کار بیت کوین از اجماع ناکاموتو استفاده می کند که در آن رهبر توسط هر کسی که معمای رمزنگاری محاسباتی فشرده هر دور بلوک را حل کند انتخاب می شود.

اجماع PoET می تواند به دو مرحله تقسیم شود:

• پیوستن به شبکه و تأیید محیط اجرای مطمئن با استفاده از گواهینامه های SGX

• دوره ی زمانی سپری شده برای قرعه کشی استخراج

تأیید شبکه و SGX

این مرحله اولیه اجماع است و در آن SGX نقش مهمی ایفا می کند. همانطور که قبلا ذکر شد، هنگام استفاده از SGX، می توانید یک گواهی تایید شده مبنی بر اجرای کد مورد اعتماد که به درستی در محیط اجرای مطمئن یا TEE تنظیم شده است، تهیه کنید.

در PoET، یک شرکت کننده بالقوه در شبکه، کد مورد اعتماد را بارگیری می کند و یک پیام "پیوستن" به شبکه با گواهی تایید شده از SGX، که یک جفت کلید عمومی/خصوصی ایجاد کرده است، به شبکه منتقل می کند. سپس شبکه گره ها، گواهی را می پذیرند یا رد می کنند. در صورت پذیرش، شرکت کننده به شبکه ملحق می انتظارات اجماع بازار شود و می تواند در مرحله ی دوم اجماع شرکت کند.

انتخاب تصادفی قرعه کشی زمان سپری شده

این مرحله دوم و نهایی مکانیسم اجماع است. در هر دور اجماع، شرکت کنندگان در شبکه یک شی زمان سنج امضا شده را از کد مورد اعتماد دریافت می کنند که کاملا تصادفی است. در واقع ایده اصلی این است که هر بازیگر یا گره مخرب احتمالی که سعی در بر هم زدن سیستم برای دریافت پیوسته ی یک زمان سنج کوتاه تر به منظور تولید تعداد بیشتر بلوک می کند، حذف شود.

هر یک از شرکت کنندگان منتظر می ماند تا زمان سنج تصادفی آنها به پایان برسد. تایمر شرکت کننده ای که برای اولین بار به پایان می رسد، یک گواهی امضا شده را به شبکه منتقل می کند که نشان می دهد آنها رهبر بلوک تصادفی آن دور هستند. پیام، تأیید اعتبار شده و بلاک تولید می شود. سپس دور جدیدی دوباره شروع می انتظارات اجماع بازار شود.

انتشار گواهینامه امضا شده در واقع دیر یا زود برای همه شرکت کنندگان در شبکه اتفاق می افتد، حتی اگر آنها در آن دور برنده نشده باشند. این برای اطمینان از 2 چیز در درجه اول است:

• اینکه به هر گره یک تایمر تصادفی از کد مورد اعتماد داده می شود.

• گره منتظر دوره زمانی مشخص شده توسط تایمر می شود.

همانطور که می بینید، این فرایند کاملا تصادفی است و ادغام با فناوری SGX این اطمینان را می دهد که هیچگونه دستکاری در کد مورد اعتماد پروتکل اتفاق نمی افتد. چندین ویژگی امنیتی دیگر مانند الگوریتمی برای مراقبت از گره های مشکوک که در قرعه کشی به طور مداوم برنده شده یا پیوسته دارای تایمرهای کوتاهتر هستند، وجود دارد.

مکانیسم اجماع PoET بسیار کارآمد است و می تواند بدون مشکل به هزاران گره مقیاس شود. نگرانی ها این است که برای ساخت پروتکل آن به شدت به SGX متکی است و اخیرا این نگرانی ها تشدید شده است. اخیرا گروه داده ها و سیستم های مقیاس بزرگ (LSDS) در امپریال کالج لندن، یک آسیب پذیری مهم در SGX موسوم به "Foreshadow" کشف کردند که می تواند برای حمله به محوطه امن SGX مورد استفاده قرار گیرد.

مزایا و معایب استفاده از اثبات زمان سپری شده

PoET بسیار کارآمد است و به اندازه سیستم های اثبات کار به منابع نیاز ندارد اما نگرانی هایی نیز پیرامون آن دارد. در این قسمت مزایا و معایب کلی استفاده از آن به عنوان یک مکانیسم اجماع برای شبکه های دفتر توزیع شده را شرح خواهیم داد.

مزایا

PoET یک پیشرفت قابل ملاحظه در کارایی سیستم های اثبات کار است و توان مصرفی بالای این سیستم ها در آن مشاهده نمی شود. به طور همزمان، این فرایند یک راه حل عالی برای "مشکل انتخاب تصادفی رهبر" بدون نیاز به منابع زیاد یا نیاز به مکانیزم های پیچیده و ساختارهای تشویقی، که در مکانیزم های اجماع اثبات سهام وجود دارد، می باشد. اثبات زمان سپری شده، همچنین یک مکانیسم اجماع عالی برای شبکه های مجاز است و به همین دلیل این مکانیسم اجماع برای "Hyperledger Sawtooth" به کار برده می شود. علاوه بر این ها، این مکانیزم به طور موثری مقیاس بندی نیز می شود.

معایب

SGX یک فناوری تحسین برانگیز و نوآورانه است اما پیشرفتهای اخیر به وضوح باعث نگرانی در مورد استفاده از آن برای الگوریتم اجماع PoET می شود. اینتل به احتمال زیاد می تواند مشکل مربوط به آسیب پذیری آن را برطرف کند، اما نقطه ضعف آن، اتکای آشکار و ضروری به امنیت یک سخت افزار تخصصی است.

نه تنها این، بلکه SGX کاملا توسط اینتل تولید می شود. بنابراین اتکای مدل اجماع به اینتل به عنوان یک شرکت که یک شخص ثالث محسوب می شود، گسترش می یابد. تصور چنین اتکایی برخلاف الگوی جدیدی است که ارزهای دیجیتال با شبکه های بلاک چین و از بین بردن اعتماد به واسطه ها به دنبال دستیابی به آن هستند.

نتیجه گیری

PoET نمایانگر شاخه ی دیگری از مکانیسم های اجماع BFT برای سیستم های دفتر کل توزیع شده است. این سیستم بسیار کارآمد است و به موازات فناوری جدید دیگری به نام SGX کار می کند. با حرکت به جلو، مشاهده تحولات پیرامون SGX به عنوان تأثیر عمده ای بر الگوریتم اثبات زمان سپری شده، به عنوان یک مدل اجماع پایدار، خواهد داشت. در حال حاضر، این الگوریتم یک ابزار عالی برای Hyperledger Sawtooth است و نقش حیاتی در آزمایش و توسعه چارچوب های مدولار بلاک چین ایفا می کند.